本報記者 袁朝暉 北京報道

　　“由于股指期貨放大投資的特點，等于又批準了100億QFII，而且不需要占用當前的額度。”一家QFII上周告訴本報。

　　這位人士告訴本報，雖然還未正式公布，不過管理層關于QFII參與股指期貨相關事宜在上周已經有了最后說法。QFII將作為機構投資者參與股指期貨，其交易通道只能是期貨公司，結算可以通過有結算資格的期貨公司或者有結算資格的商業銀行。QFII可以開三個賬戶，分別是自營、理財和客戶賬戶。

　　本報了解到，期貨QFII的開放時間將與股指期貨同步推進，審批額度為現貨市場上QFII額度的10%。相關人士初步估計，期貨QFII的初期規模約為10億美元。

　　現在，市場開始關心，在額度擴大之后，QFII的操作是否會有變化，他們將如何選擇投資。

　　博弈

　　由于參與股指期貨的事宜塵埃落定，QFII們事實上可以進行更細致的準備。“準備開始‘搏’了”，一家QFII笑稱。

　　很多QFII都認同這種看法，股指期貨推出的初期將是一個 “搏”的過程，根據過往的經驗，單日的震蕩幅度將可能會非常巨大，“通過這樣一個過程，一些不按照市場規律操作、不遵循市場趨勢的不合格投資人將面臨被淘汰的命運。”一家QFII說。

　　事實上，股指期貨的做空機制和保證金的杠桿原理，使得股市的單邊交易制度得以彌補。投資者在期現兩個市場同時操作，從而促進了股票交易和股指期貨交易同步放大，可以吸引更多的場外資金進入。

　　此前，期貨行業內人士認為，由于股指期貨的滬深300和香港H股指數具有較高的 “匹配度”，因此，QFII可能通過操控外部市場來影響國內市場的價格，從而在期現之間套利。

　　對此，瑞士信貸中國研究主管陳昌華坦率地指出，不應對QFII參與股指期貨抱有太大的期望和擔憂。他強調，QFII在A股市場已轉戰三年有余，但其規模僅為100億美元 (中國政府已承諾將額度提高到300億美元)。即使我們把QFII在過去幾年中所賺的部分也計算進來，QFII的 “彈藥”也不過200億-300億美元。

　　同時QFII們認為，中國內地市場與日本、中國臺灣、中國香港有很大不同，在資本項目沒有完全開放的情況下，海外資金通過影響海外市場而對境內市場有所圖謀是很困難的。

　　5·30并不是分水嶺

　　在過去幾個月飽受爭議默默無語后，在額度進一步增加后，QFII們終于忍不住想要說點什么了。

　　“數據有時候會騙人。”某QFII操作人士笑言。他說的就是人們對QFII最近三個月來由空到多的突然轉變的爭議。

　　統計顯示，截至6月末，QFII在匯豐、渣打與花旗等銀行托管專戶持有的A股總市值猛增至425.19億元。同時，QFII在匯豐、渣打與花旗等銀行托管專戶持有的封閉式基金市值達59.61億元。其中，QFII持有滬市封基市值27.98億元，深市封基市值31.63億元。

　　此前的5月底，這一數值只有146.08億元。

　　而在4月末時，QFII在機構持股市值托管總額前50名內更是不見了蹤影。

　　于是，有關QFII在二季度初期減倉后，又在6月份大幅增倉，迅速實現空翻多的說法喧囂不已。

　　但QFII并不認同。

　　“5·30并不是分水嶺。”某QFII負責人表示，“其實很多QFII在銷售過程中也是出售一些金融產品，當有些機構覺得自己賺到錢后想要獲利退場也是正常的。”

　　國際上的中國股票基金主要通過QFII的額度買賣中國A股。在“5·30”大跌之前，據EPFR對全球范圍內近萬只投資基金的跟蹤調查，實際上是在5月份的第二周，國際投資人從EPFR中國股票基金中累計撤出了5.74億美元資金，這也是此類基金自今年1月中旬以來首次出現凈流出的現象。

　　“QFII是和國內很多基金一樣的。投資人總是有自己選擇的。”某QFII稱。

　　緊抓藍籌

　　事實上，真正讓QFII煩惱的是，在目前依然僧多粥少的局面下，如何在有限的額度內占據一個位置非常重要。

　　“還是那個觀點，我寧愿接受15%的損失也不愿意放棄一張進入A股的門票。這也就是為什么突然間QFII又做多的結果了。”某QFII負責人坦言，“但在具體投資上，這些客戶可能更愿意購買藍籌、銀行、保險等產品，因為他們是在跌勢的時候最抗跌的產品。這些基金在等待機會，等市場反轉的時候再去尋找自己真正喜歡的股票。”

　　這也是最近QFII在投資上的傾向，雖然并未有詳細的統計數據支撐，但在記者采訪的多數QFII中，他們最近都非常看好藍籌，“這幾個月就是藍籌的天下，保險、金融都是第一選擇。”一家QFII坦言，不過，他也承認，這也是在股指期貨推出前他們“搏”的一個方面。

　　惟一不確定的因素是對宏觀走勢的隱憂。

　　2007年上半年，中國國內生產總值同比增長11.5%，比上年同期加快0.5個百分點；其中，一季度增長11.1%，二季度增幅高達11.9%。這些數字，均遠超過政府年初設定的全年增長8%的目標。雷曼兄弟高級經濟學家孫明春表示，從“防止經濟增長由偏快轉向過熱”到“遏制經濟增長由偏快轉為過熱”讓QFII感到了一絲寒意。

　　“有跡象表明，經濟的某些部分正逐漸重新得到均衡，但如果經濟增長失衡的問題繼續拖延下去，那么長期前景可能會面臨更多風險。”孫明春稱。

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　　來源：經濟觀察報網